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为什么美国,加拿大的汇率是移动在一片大流行

埃里克·诺兰,CME集团

乍看上去

  • 加元兑美元触及对美元的多年低在2020年三月
  • 自3月以来加拿大再开始以更快的速度可能推动加拿大的美元对美元

在过去的40年里,加拿大元(CAD)对美元(USD)的价值显著波动,有时上涨近10%或多达37%的下降。CAD是目前接近其历史范围,价值约76美国美分的下端。然而,这是3月份的时候仅相当于美国69美分的近期低点一套超过10%以上。

图1:CAD在过去的四十年兑美元大幅波动

CADUSA汇率

CAD的价值兑美元几乎是不可能的基于传统的宏观经济数据来解释。这两个国家在失业冠状病毒有关的尖峰,这是现在消退。加拿大和美国已经看见几十年的低且稳定的通货膨胀。两家央行都接近设定利率调降至零。息差,从CADUSD期货测量相对于现货外汇,平均每场为年率在过去几个月里6个基点。

图2:美国失业率飙升超过加拿大的高等教育,并更迅速地灌进
Unemployement率

图3:加拿大和美国都拥有数十年经验的低,稳定的通货膨胀
图通货膨胀率

加拿大韦德进入QE

美国和加拿大之间的一个区别是,美国联邦储备委员会从事三轮2009年和2014年之间的量化宽松(QE)的,加拿大央行(BOC)的资产购买忍住,直到大流行发生后。它最近加入了QE俱乐部,并津津有味。

Despite Bank of Canada’s first-ever foray into QE, it has a much smaller balance sheet than its peers relative to size of its economy (27.3% of Canadian GDP versus 33.5% of US GDP for the Fed, 35.5% of UK GDP for the Bank of England, 54.7% of eurozone GDP for the European Central Bank and 125.1% of Japan’s GDP for the Bank of Japan).

也就是说,相对于其经济规模,加拿大银行从事比其他任何央行更大的QE自三月(占GDP的22.1 +%)的结束。

CADUSD和QE之间的关系是一个好奇和反直觉的。预期可能已经认为,2009年和2014年之间,随着美联储扩大其资产负债表,而BOC没有,美国的美元将削弱对CAD。情况正好相反。从2009年到2014年,随着美联储创造美元购买美国主要国债和一些AAA级的抵押债务,加强了美元与CAD。

在任何情况下,中国银行的大型大流行后轮量化宽松政策,这缩小了两个央行资产负债表的相对大小之间的差距,似乎并没有在所有有伤CAD。事实上,自中银QE计划开始,CAD已经收复了大部分最近损失的价值相对于美元。

所以,如果失业,通货膨胀,利率和量化宽松不解释CADUSD运动有哪些呢?答案似乎归结为两个因素:大宗商品价格和流行病。

图6:加拿大欢迎的QE俱乐部!
央行资产负债表
在量化宽松政策更大,更强的货币?- 一个违反直觉的结果

商品价格似乎解释大部分方差的CADUSD。具体而言,大宗商品价格加权,以反映加拿大经济的重要性的指标,已追踪CADUSD极为密切了二十多年。CAD下跌与大宗商品价格前四个月2020年,但其后反弹,大宗商品价格掉下来的低点。

图8:商品价格是CADUSD汇率的单最重要的决定因素
加拿大加权商品指数

无论是美国和加拿大的多元化大型服务业和制造业的经济体。What differentiates the two economies, other than size, is that Canada is a large exporter of raw materials, unlike the U.S. The rise in U.S. oil production has made the country far less reliant on oil imports, but the country is still a net importer of crude oil. The U.S. is an exporter of agricultural goods, but a net importer of most industrial metals. By contrast, Canada is a net exporter of all three classes of commodities.

它可以指出的是,CAD已经跑赢商品指数在过去几个月里,在这种情况下超过预期上升。这可能是加拿大的重新打开至比美国在一片大流行更大的程度的结果。虽然美国经历感染的夏一波,加拿大没有。

从餐厅活动的传闻在夏季比在美国提出在加拿大的经济活动比较一致的反弹,正如我们已经看到全球范围内,但是,流行可以采取一个不可预知的过程。因此,这是经济健康的替代措施可能给的,其中货币市场可能是标题感。

图9:在加拿大重新开放步伐较快也可以解释最近的CAD实力
坐食客图

底线

  • 这是经济健康的传统措施不太解释CADUSD运动
  • 加拿大最近加入了全球QE俱乐部
  • QE似乎与CADUSD一个违反直觉的关系
  • CADUSD移动步调一致大宗商品价格大多数在过去的22年
  • 在加拿大再开始以更快的速度可能会进一步推动CAD

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