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索夫的重大时刻到来了

埃文·彼得森,芝加哥商业交易所集团

乍一看

  • 期待已久的过渡到SOFR的步骤在10月份发生了,超过7.2万亿美元名义上从联邦基金利率转移。
  • SOFR是清算掉期市场参与者风险管理框架的“关键部分”。
  • 截至10月29日,SOFR期货未平仓合约已达497,724份,自10月16日以来仅两周就上涨了19%th折现过渡。

2017年,当抵押隔夜融资利率(SOFR)被选为新的隔夜回购利率时,市场的关注点立即转向了一件事:过渡。在日均交易量约为1万亿美元的市场中,参与者如何将现有的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)调整为新的利率?

10月,芝加哥商品交易所集团(CME Group)逾7.2万亿美元名义美元清算利率掉期产品的贴现利率和价格调整利率成功地从联邦基金转移到SOFR,这在很大程度上解决了这个问题。

这一事件标志着替代参考利率委员会(ARRC) SOFR过渡的第四步完成,并导致SOFR期货交易量的增加。

ARRC主席兼摩根士丹利机构证券副主席Tom Wipf表示,"从联邦基金到SOFR的折现曲线变化,是ARRC快速过渡计划的重要组成部分。"“对于那些在芝加哥商品交易所(CME)或伦敦金融交易所(LCH)清算衍生品的机构来说,SOFR现在是它们估值和风险管理框架的关键部分,在我们进行LIBOR转换过程中,这将进一步提高对SOFR的熟悉程度。”

ARRC此前曾将SOFR作为基准,促进以SOFR为基础的市场的流动性增长,并鼓励对利率衍生品的现有退路进行标准化,作为其快速过渡计划的一部分。

保持投资组合

芝加哥商品交易所集团(CME Group)和伦敦证券交易所(LCH)则必须确保保留客户投资组合的估值,并将交易和投资组合的价值转移到SOFR。

CME集团利率产品全球主管Agha Mirza表示,CME还必须确保保留客户的市场敞口。因此,SOFR-Fed基金基础掉期被互换,以确保每个客户的风险得以维持。

此外,200名市场参与者参加了一项自愿拍卖机制,旨在平掉某些客户不想要的头寸。

Mirza说:“所有这些导致了从联邦基金到基于sof的贴现和价格调整的顺利和成功的过渡。”这一转变发生在10月16日市场收盘时。

这一转变导致CME清算掉的掉期达到840亿美元,比9月份增加了185%。自2020年初以来,第二个3个月SOFR期货合约的未平仓头寸增加了5倍,迄今已有320个市场参与者结清了3,090亿美元的SOFR掉期合约。

我们将何去何从?

随着贴现和价格调整的完成,ARRC下一步将转向现金市场。Wipf表示,这包括“继续在构建新的基于sof的现金工具方面发挥思想领导作用,并寻求用‘强硬的传统’工具解决问题的办法。”

除此之外,还将创建基于sof的参考利率,该基准利率将由SOFR期货价格的利率来计算。

回退

然而,ARRC的首要任务是改善和加强衍生品的后援。国际掉期衍生品协会(ISDA)宣布,他们正在启动一项协议,将在2021年1月25日安装新的基于sofr的备用协议。

Wipf表示:“下一个重大里程碑将是促使市场广泛遵守ISDA协议,该协议将以公平和透明的备用语言确保遗留的未清算衍生品交易。”

他补充说,10月份过渡的意义在于,它将SOFR作为一个比率,而参与者现在应该能够轻松地完全转换为仅仅三年前创建的新参考。

Wipf表示:“这将为SOFR衍生品市场引入大量流动性,促进SOFR产品的扩大使用。”

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