詹姆斯·戈尔曼,摩根士丹利首席执行官。(图文并茂;彭博社照片)
詹姆斯·戈尔曼,摩根士丹利首席执行官。(图文并茂;彭博社照片)

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与高盛在后视镜中,摩根士丹利追逐施瓦布

这家为超级富豪服务的投资银行一度境况不佳,如今已将目光投向为普通富人管理资金。

2008年全球金融危机最严重的时候,摩根士丹利(Morgan Stanley)被象征性地以美元出售。没有人接受。

如今,这家长期以来被嘲笑为“最小的大银行”的华尔街公司,在市场估值方面已经超越了主要竞争对手高盛(Goldman Sachs)。

它建立了一个收费高昂的积极资产管理业务,作为在该领域占主导地位的免费交易所交易基金管理公司的一个可行选择。

现在摩根士丹利 - 一种传统上与超级富有客户联系的白鞋公司 - 为超越查理施瓦布公司,折扣经纪和财富管理巨头设定了景点,作为大众富裕的金钱经理。

但根据詹姆斯戈尔曼的说法,摩根士丹利主持这个转变的董事会主席,摩根士丹利刚刚开始。

他在掌舵中描述了他的前11年作为脆弱性和恢复的时期。他说,他说,银行正在“拐点” - 通过比较剧烈的市场份额,扩大客户基础的扩大和超额资本的多金融金额回报率更高的增长。

戈尔曼预测,在五到六年内,摩根士丹利管理的资产将几乎翻倍,达到10万亿美元。这将使该公司的资产管理规模达到贝莱德(BlackRock)和先锋集团(Vanguard)的水平。

“我们建造了一个真正的juggernaut,”Gorman在独家采访中说bob网站app

要肯定的是,摩根士丹利面临着一些令人生畏的挑战,因为它是蒸汽博彩的。

最重要的是,它是否可以诱使数百万新的自我导向,质量富裕的投资者升级到付费产品和财务建议。

在投资银行方面,有风险管理失败,导致今年早些时候的亏损近十亿美元贷款到Archegos资本管理,家庭办公室。

由于北京和华盛顿之间的地缘政治紧张局势,摩根士丹利的暴露是一个关注的问题。

然后是性别问题。尽管63岁的戈尔曼在带领摩根士丹利取得空前成功的过程中有着远见卓虑和对细节的关注,但他显然并没有提前为高层的多元化做准备。今年5月,他公布了四名可能的候选人名单,他们都是非常有能力的白人男性,将在几年后接替他的职位。女性的缺席抢占了新闻头条。

但这些否定不能掩盖戈尔曼时代的成就和进一步承诺。

戈尔曼通过降低成本、专注于摩根士丹利享有竞争优势的产品和服务,以及在其他公司面临费用压缩的情况下,不懈地追求提高费用利润率,加速了有机增长。

与此同时,戈尔曼可以在三次转型习得之后申请成为银行社区的最高焊商。The earliest deal was the purchase of Smith Barney from Citigroup in two stages, beginning in 2009. It created one of the world’s largest wealth management platforms — and one aimed squarely at mass affluent clients instead of the high- and ultra-high-net-worth tier to which the bank had traditionally catered.

然后,在2020年,摩根士丹利通过收购了一家领先的在线经纪公司来扩大其财富管理业务下降市场的另一大步。此外,Gorman还关闭了伊顿Vance Corp.的交易,延伸了Morgan Stanley的足迹进入快速增长的资产管理部门,如定制直接索引投资组合和ESG专用投资。

总的来说,对于一个中年才成为银行家的人来说,这是一个令人印象深刻的表现。



澳大利亚原住民,戈尔曼起初是一名律师。他搬到了纽约,成为麦肯锡公司(McKinsey & Co.)的管理顾问,后来升为高级合伙人。随后,他加入了美林(Merrill Lynch),并很快被任命为经纪业务负责人。

2006年,47岁的戈尔曼终于开始了自己的银行业生涯,当时摩根士丹利从美林聘请了他,以扩大其财富和资产管理业务。三年后,他促成了美邦的交易。

但在此期间,由于其投行业务在2007-08年金融危机期间的失误,摩根士丹利曾濒临破产。当时的财政部长汉克•保尔森(Hank Paulson)一度向摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席执行长杰米•戴蒙(Jamie Dimon)提出以名义价格收购摩根士丹利(Morgan Stanley)。戴蒙拒绝了他。

戈尔曼于2010年出任首席执行官,两年后又被任命为董事长。2012年,穆迪(Moody 's)将摩根士丹利(Morgan Stanley)的评级下调至仅比垃圾级高三级,这是他担任首席执行官以来最黑暗的时刻。穆迪认为,尽管摩根士丹利重新强调财富管理是一种可靠的收入来源,但该公司在资本市场活动中仍有很大的风险敞口,并可能出现巨额亏损。

戈尔曼明白了其中的含义:由于投行业务仍是摩根士丹利业务的主要组成部分,他将不得不进一步降低资产负债表上的风险。也许利润不会在上涨的日子里最大化,但也不会在下跌的日子里消失。

近年来,摩根士丹利在投资银行和交易领域的表现一直位居或接近全球前列。在某种程度上,这反映出同行的人数正在减少。自2007-08年金融危机以来,美国的银行已经从步履蹒跚的欧洲银行手中夺取了市场份额。摩根士丹利(Morgan Stanley)、高盛(Goldman Sachs)和摩根大通(JPMorgan)是突出的受益者。

但在摩根士丹利内部,这家投行业务的好转在很大程度上要归功于52岁的投行业务和交易主管泰德•皮克(Ted Pick)。今年5月,皮克和财富管理主管安迪•萨珀斯坦(Andy Saperstein)被任命为联席总裁,成为接替戈尔曼的热门人选。

皮克的整个职业生涯都在摩根士丹利度过。他以交易员的身份出现,有着业内常见的高肘反应和下流的机敏。

在过去十几年中,挑选已经平滑了他的粗糙边缘,同时在三个关键领域得出了显着的成功:股票交易;主要经纪人;和固定收入,货币和商品,或FICC。

他于2009年开始受命恢复受金融危机冲击的股票交易的健康状况。皮克回忆道:“我们认为,股票长期以来一直是我们实力较强的业务之一,我们希望对其进行再投资。”。

摩根士丹利(Morgan Stanley)在重返股市方面取得了初步成功,声称在量化交易的崛起中占据了领先的市场份额。在过去七年里,该公司一直在股票业务的整体排名中位居第一。

它在股票市场的最高位置渗透到其投资银行业务的其他部分。当一家公司知道摩根士丹利正在交易其股票时,它通常会让投资银行在承销业务中占据优势。

由于银行的长期联系到对冲基金,这是众多历史上的历史上迅速反弹的历史上强大的业务。“当他们仍然在众所周知的车库中确定了新的对冲基金时,我们有一个独特的赛道记录,”选择。

摩根士丹利处理FICC业务的方式对其投资银行来说也是一大利好。作为一项高成本、高资本消耗的业务,FICC拖累了摩根士丹利的底线。因此,五年前,选择精简的FICC,将员工人数和资本支出削减四分之一。

令人惊讶的是,摩根士丹利并没有失去FICC市场份额。与此同时,通过向市场的特定部分提供FICC服务,而不是试图覆盖每一个可能的客户,该公司在该行业实现了一些最佳盈利季度。一家竞争对手银行的高管表示:“它们基本上向其他所有人表明,你可以在削减成本的同时,继续致力于业务。”

戈尔曼和他的团队奉行长达10年的战略,带领摩根士丹利走出了金融危机,从财富和资产管理中创造了可靠的收入流,并似乎降低了投资银行业的风险。

去年,该公司盈利112亿美元,营收482亿美元,高于2019年的净利润92亿美元和营收414亿美元。今年上半年,净利润比2020年同期增长55%,达到创纪录的76亿美元,而收入从234亿美元跃升至305亿美元。投行业务约占这些业务收入和利润的一半。

然后在2021年1月,穆迪(Moody 's)将摩根士丹利(Morgan Stanley)的最高信用评级上调至A1。



所有这些好消息因阿奇戈斯的惨败而蒙羞

Archegos Capital Management是一家由Veteran Investor Bill Hwang所拥有的家庭办公室,从华尔街和外国银行借了数十亿美元,以便在少数美国和中国公司购买大量股份。Hwang汇率仅为100亿美元进入ViaComcbs股票,使Archegos成为Shaky Media Giant中最大的机构投资者。bob网站app

3月份,维亚康姆股价大幅下跌。银行要求偿还贷款。当Archegos无力付款时,贷款人要求收回其资产并将其出售。有些人比其他人快。高盛(Goldman Sachs)和富国银行(Wells Fargo&Co.)在没有亏损的情况下退出。损失数十亿美元的最严重损失是瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)和野村控股(Nomura Holdings)。

摩根士丹利损失了911万美元,这是唯一遭受重大挫折的美国银行。作为领先的优质经纪,摩根士丹利不挑战,使一些最大的贷款成为Archegos。但摩根士丹利也是维亚康姆的承销商,这使得它更加迅速地摆脱地位。

沃尔夫研究分析师史蒂文·乔布克表示,“从他们的客户执行权威的声誉观点来看,他们遭到损失,认识到他们从他们的客户执行权。”“所以他们不得不等待一点时间来摆脱这些职位。”

摩根士丹利在高盛和富国银行出售维亚康姆后推迟了两天,结果证明是零损失和近10亿美元的损失。

即使是长期看好摩根士丹利的分析师也不会掩饰他们对该行风险管理失败的失望。“他们只是搞砸了,”Richard Bove说,他是投资银行Odeon Capital Group的资深银行分析师。“他们的所作所为是不可原谅的。”

在Archegos Affair的后果中,Morgan Stanley在主要经纪和其财富管理平台上审查了其所有保证金职位。根据乔纳森普鲁桑,52号,首席运营官和其他可能的继任者给GORMAN,银行在被视为更高的风险的账户中降低了暴露 - 或者威胁要这样做,除非客户增加抵押品。

但Pruzan承认,在监管机构坚持家庭办公室的更透明度之前,他们将构成一个持续的问题。“除非在披露要求方面发生了显着变化,否则我们认为我们不会有来自这些客户的完美信息,”他说。

没有人期望摩根士丹利放弃家族理财办公室或减少其利润丰厚的大宗经纪业务。但阿奇戈斯事件确实表明,尽管摩根士丹利的财富和资产管理业务蓬勃发展,但其收入和收益中的大部分仍受制于其动荡的投资银行和交易活动。

这些业绩反映在其12.81的往绩市盈率上,远远落后于嘉信理财24.39的往绩市盈率。

摩根士丹利强调其大大改善的价格到账面价值。Gorman可以在十年前仅为70%的账面价值交易到目前的1.8次书中筹集股票。

他还指出了很少的竞争对手 - 银行或财富经理 - 正在为投资者提供如此慷慨的回报。上个月的宣布突出了摩根士丹利在今年晚些时候将其普通股股息加倍,并将在20222年中期购买股份最高为120亿美元的股票。

此前几天,美国联邦储备委员会(美联储,fed)披露,美国主要银行已通过压力测试,可能会提高股东分红。

新任命的首席财务官沙龙·叶沙亚(Sharon Yeshaya)表示:“我们一直说,一旦最终规定到位,我们将把多余的资本返还给股东,而且仍有增长空间。”。



近年来,施瓦布已成为戈尔曼的白鲸。并引领亨德斯狩猎,他选择了Saperstein成为财富管理的负责人。

现年54岁的萨珀斯坦曾是戈尔曼在美林(Merrill Lynch)的同事,2006年与戈尔曼同时调往摩根士丹利(Morgan Stanley)。萨珀斯坦效仿皮克在投行的成功,建立起了一家财富管理公司,这使他成为接替戈尔曼同样可信的人选。

如果萨珀斯坦在嘉信理财获得更多市场份额,他的星光将更加璀璨。

多年来,摩根斯坦利希望将其财富管理业务扩展到更年轻的大众富裕客户,他们蜂拥到施瓦布。开发内部操作太困难。建立一支财务顾问,处理持有50,000美元账户的客户不值得费用。必须以数字方式达到这些客户。但尽管支出巨大和炒作,但华尔街银行并不是很好的技术。

摩根士丹利一直在追求不情愿的E *贸易差不多十年。这是第三大的在线经纪经纪。但是,在第1号施瓦布同意于2019年11月购买2号TD Ameritrade,E *贸易不再有规模竞争新的庞然大物。2020年2月,它迅速接受了摩根士丹利的130亿美元。

这项交易使摩根士丹利与施瓦布展开正面竞争,争夺向上流动的零售客户。E*Trade带来了550万这些自我导向的投资者,拥有8800亿美元的资产。

“我们需要E *贸易品牌及其领先的技术,我们无法自我建造,”Saperstein说。

他设想在未来几年内,一个自我导向的电子交易客户将发展成为付费的金融咨询服务客户。

可能是吧。But it often doesn’t work out that way for the simple reason that a self-directed client who started out with a $50,000 account in a discount brokerage and is now worth $2 million isn’t keen to turn over the nest egg to a Morgan Stanley financial adviser at a 100-basis-point annual fee.

Saperstein认为,成功招募新付费客户的关键在于E*Trade业界领先的公司股票计划特许经营权。该经纪公司为标准普尔500指数中40%的公司管理此类计划,包括大型健康保险公司和Facebook。它有200万公司股票参与者,总资产为3650亿美元。

事实可能会证明,在E*Trade的工作地点吸引大量客户,希望说服其中一部分人签约接受理财建议,比在工作地点以外追逐E*Trade的个人客户更有效。

Wolfe分析师Chubak表示:“对摩根士丹利而言,公司频道是一个非常好的捕鼠器。”。

但这是一场持久战。

摩根士丹利从收购E *贸易中获得最大的直接效益是进入廉价资金。在交易之间,经纪商的账户持有人在几乎或根本没有利息的现金存款中公布了四分之一的资金。2020年底,这些存款总额为8000亿美元。通过使用E *贸易存款部分取代批发资金,摩根士丹利每年将降低2.5亿美元的成本节约。



投资界直到摩根士丹利(Morgan Stanley)收购了E*Trade和资产管理公司伊顿万斯(Eaton Vance)之后,才意识到戈尔曼战略的成功。

去年10月宣布与伊顿万斯(Eaton Vance)达成70亿美元的交易后,截至7月27日,摩根士丹利的股价上涨了96.5%。相比之下,KBW纳斯达克银行指数同期上涨52.6%。

摩根士丹利拥有1790亿美元的市场上限,已超越传统的竞争对手萨赫斯(1270亿美元)和花旗集团(1400亿美元),成为市场估值的第四大美国银行。

收购伊顿万斯后,摩根士丹利管理的资产增加了5000亿美元,目前的资产管理规模为1.5万亿美元。

甚至在伊顿Vance交易之前,摩根士丹利的资产管理业务正在全部油门运营。过去五年的收入和AUM一倍多。在由ETF驱动的,被动管理猛犸象主​​导的资产管理世界中,摩根士丹利组合了强大的有机增长和利润丰厚的费用收入,以成为最佳的活跃资产经理。

在56岁的资产管理主管丹•西姆科维茨(Dan Simkowitz)的领导下,阿尔法投资一直受到强烈关注,比如房地产、中型私人股本和私人信贷等私人另类投资,而摩根士丹利在这些领域拥有数十年的经验。“这些都是真正的增长领域,很难从零开始,”希姆科维茨说。他是接替戈尔曼的四位可能人选中的最后一位。

资产管理的股票部分主要集中在只有30到40只股票的投资组合上。根据Simkowitz的说法,更为常见的100多只股票组合的表现几乎没有超过标准普尔500指数。

他描述了典型的摩根士丹利资产管理组合作为杠铃,并在一端的一端和固定收入投资,更高的风险,高收益股和另一端的替代品。

在Beta Side,Morgan Stanley远离具有激烈的商品化和费用压缩的部门,例如由Blackrock和Vanguard推广的标准普尔500点联系ETF。“世界不需要另一个巨人做到这一点,”Simkowitz说。

但伊顿万斯的交易带来了其他测试版平台,激发了他的热情。其中包括两家伊顿万斯旗下的公司:第一大定制解决方案供应商参数化(Parametric),以及ESG投资的市场领导者卡尔弗特研究与管理(Calvert Research and Management)。

越来越多的机构和散户投资者希望根据自己的规格和价值建立账户。参数化可以帮助客户定制ESG基金,客户希望避开涉及烟草、赌博、武器和化石燃料等业务的公司,或避免陷入社会和政治争议的公司。



中国是另一个潜在市场摩根士丹利和其他美国金融服务公司的Bonanza。然而,分析师可以找到目前的历史平行态度,其中世界两个最大和最具交织在一起的经济越来越多的政治赔率。

“我们正处于未知水域,”政治风险咨询公司欧亚集团(Eurasia Group)的中国问题专家迈克尔•赫森(Michael Hirson)表示。

通过摩根士丹利的网站瞥了一眼,就其在中国的活动中,没有北京和华盛顿之间的冷战。相反,银行患者汇编,近三十年来中国的存在稳步增加。

“由于目前的政治言论,我们将愚蠢地退出世界上第二大经济体,”Gorman说。

自1993年在内地开设办事处以来,摩根士丹利的战略一直是建立一个全面整合的金融服务业务,提供融资、重组、并购咨询、研究、固定收益、外汇、私募股权和房地产基金。

摩根士丹利没有披露其在中国的敞口。但去年它在亚洲的净收入增长了32%,是所有地区中增长最快的,而中国是主要驱动力。摩根士丹利2020年净收入为482亿美元,其中亚洲占67.5亿美元。

北京对新疆维吾尔族人口的镇压,使香港走后腿的举措,以及对台湾及其邻国南海日益咄咄逼人的军事姿态,似乎没有受到任何干扰。

到目前为止,来自华盛顿的压力还不足以让美国金融公司抑制在中国的扩张。“但这肯定会成为一个问题,”Hirson说。“这可能是唯一的跨党派问题。”

与此同时,中国政府一直善于利用外资银行对未被邀请参加晚宴的担忧。中国的承销潜力巨大,在过去五六年里,一些规模最大的ipo都是由中国公司完成的。而管理中国18万亿美元私人财富中的一小部分的前景让美国和欧洲公司垂涎三尺。

随着中国进一步开放金融业,中国通过让外资银行相互竞争来讨好它们。去年,中国监管部门批准了摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛(Goldman Sachs)在中国证券合资企业中持有多数股权。这一批准正值北京方面打压香港异见人士、中美关系恶化之际。但这两家美国银行都认为自己承担不起让竞争对手独自前行的代价。



为所有的谨慎策略为了将摩根士丹利转变为一家盈利、平衡、遍布全球的公司,戈尔曼在某种程度上忽视了公司最高层的性别差异。

花旗集团(Citigroup)由一名女性掌门人,摩根大通(JPMorgan Chase)有可能成为两名女性高管之一,因此,接替戈尔曼的四名候选人中没有女性的情况令人瞩目。

“如果你看看那些在非常高级角色领导这个公司的女性,他们都不是在这一点到达CEO的一步,”Gorman说。“但我们在他们身后有一个惊人的长凳。”

真正的,在摩根士丹利上没有缺乏妇女缺乏女性。简短的清单包括副主席Shelley O'Connor;CFO Yeshaya;投资银行业苏珊黄;中国魏克里斯太森首席执行官;欧洲,中东和非洲克莱尔伍德曼负责人。

但只有41岁的叶沙亚是接替戈尔曼继任者的合适年龄——大概是12年或更长时间之后。

“我们知道我们还有更多的工作要做,”奥康纳说。

阿们。